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債券市場(chǎng)上周震蕩盤整，短期缺乏趨勢(shì)機(jī)會(huì)。總體而言，中債10年期國(guó)債到期收益率從3.66%下行2BP至3.64%，中債10年期國(guó)開(kāi)債到期收益率報(bào)收4.23%；現(xiàn)券方面，10年期國(guó)債活躍券180019.IB收益率報(bào)收3.64%，周上行0.5BP，10年期國(guó)開(kāi)活躍券180210.IB收益率報(bào)收4.23%，周上行1.25BP。
國(guó)債期貨上周震蕩下行，10年期國(guó)債期貨主力合約T1812周下跌0.15%，5年期國(guó)債期貨主力合約TF1812周下跌0.05%。
信用債跟隨利率債調(diào)整，AAA級(jí)企業(yè)債、AA級(jí)企業(yè)債收益率平均上行4BP，城投債收益率平均上行4BP。
海通證券(600837,股吧)認(rèn)為，當(dāng)前債市僅為短期調(diào)整，未來(lái)依舊向好，在去杠桿的大背景下，未來(lái)打破剛兌的趨勢(shì)不變，而債券牛市依舊向好，仍需以利率債和中高等級(jí)信用債為主展開(kāi)配置。
8月社融口徑的信用債凈發(fā)行量3376億元，在社融各分項(xiàng)中表現(xiàn)亮眼，也是社融同比增量縮窄的主要貢獻(xiàn)。但從信用債發(fā)行情況來(lái)看，8月信用債整體凈發(fā)行量雖然較7月翻番，但AA及以下主體凈發(fā)行量為-804億元，較7月的-657億元進(jìn)一步降低。從市場(chǎng)情緒來(lái)看，投資者對(duì)民企、低等級(jí)城投等主體風(fēng)險(xiǎn)偏好仍在低位。
流動(dòng)性方面，為對(duì)沖稅期、政府債券發(fā)行繳款、中央國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理到期等因素的影響，央行上周重啟逆回購(gòu)，凈投放2300億元。其中逆回購(gòu)?fù)斗?300億元，無(wú)逆回購(gòu)到期，國(guó)庫(kù)定存到期1000億元，無(wú)國(guó)庫(kù)定存投放。R007均值上行14BP至2.69%，R001均值上行20BP至2.57%。DR007均值上行10BP至2.65%，DR001均值上行20BP至2.53%。
海通證券認(rèn)為，導(dǎo)致流動(dòng)性短期偏緊的原因主要在于通脹回升和政府債券發(fā)行。8月份CPI反彈至2.3%的6個(gè)月新高，其中受雨水和生豬疫情等因素影響，蔬菜和豬肉價(jià)格明顯上漲，預(yù)計(jì)9月CPI或反彈至2.5%，而央行問(wèn)卷調(diào)查也顯示城鎮(zhèn)居民通脹預(yù)期連續(xù)兩個(gè)月回升。
進(jìn)入7月份以后，地方債供給大幅放量，使得政府類債券的凈發(fā)行大幅上升，7、8兩月的政府債券凈發(fā)行均約9000億元，而9月以來(lái)周度政府債券凈發(fā)行保持在2000億元以上規(guī)模，對(duì)流動(dòng)性短期仍有沖擊。
中信證券(600030,股吧)認(rèn)為，預(yù)計(jì)人民銀行將靈活提供長(zhǎng)、中、短期流動(dòng)性，保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕，引導(dǎo)貨幣市場(chǎng)利率平穩(wěn)下行、推動(dòng)社會(huì)融資成本下降，并通過(guò)定向降準(zhǔn)方式刺激信用擴(kuò)張。
