行業(yè)資訊
Industry information
Industry information
融資租賃行業(yè)概念及分類
融資租賃是指出租人根據(jù)承租人對出賣人、租賃物的選擇，向出賣人購買租賃物提供給承租人使用，并由承租人支付租金的業(yè)務(wù)模式。其分類可根據(jù)監(jiān)管機構(gòu)和股東背景的不同進行劃分。
根據(jù)監(jiān)管機構(gòu)不同的分類。根據(jù)監(jiān)管機構(gòu)的不同，融資租賃企業(yè)可分為金融租賃企業(yè)、內(nèi)資租賃企業(yè)和外資租賃企業(yè)。其中，金融租賃企業(yè)屬于金融機構(gòu)，受銀保監(jiān)會監(jiān)管;而內(nèi)資租賃企業(yè)和外資租賃企業(yè)(含中外合資、中外合作、外商獨資等)目前仍定位為非金融機構(gòu)，前者由商務(wù)部和國家稅務(wù)總局及其授權(quán)機構(gòu)審批設(shè)立，后者由商務(wù)部審批和監(jiān)管。三類融資租賃企業(yè)的監(jiān)管要求有所不同。
注冊資本方面，金融租賃企業(yè)的最低注冊資本要求為1億元，內(nèi)資租賃企業(yè)為1.7億元，而外資租賃企業(yè)僅為1000萬美元(該最低注冊資本限制已于2015年9月取消)，為三大類型企業(yè)中注冊門檻最低的;最高杠桿倍數(shù)方面，金融租賃企業(yè)的最高杠桿倍數(shù)為12.5倍(資本凈額不低于風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)的8%)，而非金融租賃企業(yè)為10倍。
事實上，在日常經(jīng)營中，企業(yè)很少將杠桿用到極致，例如金融租賃企業(yè)杠桿倍數(shù)一般在9倍左右，而非金融租賃企業(yè)杠桿倍數(shù)一般在6~7倍。
融資租賃行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀分析
融資租賃作為銀行信貸和股債融資的重要補充，相較發(fā)達國家成熟市場起步較晚，2008年后才開始呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。
1、從企業(yè)數(shù)量來看。據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《融資租賃行業(yè)市場前瞻與投資戰(zhàn)略規(guī)劃分析報告》統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2009-2017年間融資租賃企業(yè)數(shù)量年均復(fù)合增長率達64.44%。截至2018年6月末，全國融資租賃企業(yè)總數(shù)約為10,611家，其中外資租賃企業(yè)10,176家，內(nèi)資租賃企業(yè)366家，金融租賃企業(yè)69家，分別占比95.9%、3.4%和0.7%。
其中外資租賃企業(yè)數(shù)量遠大于其他租賃企業(yè)，主要原因在于，2009年2月之后，外資租賃企業(yè)的審批部門由商務(wù)部下放到注冊地省級商務(wù)部門，且2015年9月之后，設(shè)立外資融資租賃公司無資本金要求，較為便捷的設(shè)立條件使得外資融資租賃公司數(shù)量呈現(xiàn)爆發(fā)式增長態(tài)勢。
但事實上，外資融資租賃公司中空殼公司較多，很多公司的成立是為了通過“內(nèi)保外貸”等方式進行跨境資金套利，或利用優(yōu)惠政策獲取政府補貼，真正在運營狀態(tài)的企業(yè)遠小于注冊家數(shù)。大約七成融資租賃企業(yè)為空殼公司。
2、從合同余額來看。2009-2017年間全國融資租賃合同余額年均復(fù)合增長率達40.46%。截至2018年6月末，全國融資租賃合同余額6.35萬億元，其中外資租賃企業(yè)合同余額為2.01萬億元，內(nèi)資租賃企業(yè)合同余額1.98萬億元，金融租賃企業(yè)合同余額1.37萬億元。
從單個企業(yè)的合同余額來看，外資、內(nèi)資和金融租賃企業(yè)的單個企業(yè)合同余額分別為2億元、54億元和343億元。因此，盡管三種類型的融資租賃企業(yè)數(shù)量相差懸殊，但其合同余額總量基本呈現(xiàn)“三分天下”的局面，主要原因在于金融租賃企業(yè)和內(nèi)資租賃企業(yè)的企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模相對較大，而外資租賃企業(yè)一方面實際運營的企業(yè)數(shù)量僅約實際數(shù)量的三成，另一方面，其單個企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模相對較小。
3、從資產(chǎn)負債端來看。從AAA企業(yè)的債券發(fā)行利率來看，融資租賃企業(yè)發(fā)行利率處于行業(yè)較高水平，2018年1~10月加權(quán)平均利率為6%。而從AA+企業(yè)的債券發(fā)行利率來看，融資租賃企業(yè)發(fā)行利率處于行業(yè)中等水平，為6.13%。
此外，融資租賃企業(yè)AAA和AA+兩個主體評級的利差在所有行業(yè)中處于最小值，而房地產(chǎn)、其他金融等行業(yè)不同主體評級之間利差較大。從以上統(tǒng)計結(jié)果可以看出，相對于其他行業(yè)AAA級別的企業(yè)，市場對于主體評級為AAA的融資租賃企業(yè)認可度并不高。
此外，融資租賃發(fā)債企業(yè)多數(shù)為國有企業(yè)，且業(yè)務(wù)同質(zhì)化較強，財務(wù)表現(xiàn)差異不大，導(dǎo)致不同主體評級的企業(yè)信用品質(zhì)分化較小;而房地產(chǎn)、其他金融等行業(yè)內(nèi)企業(yè)股東背景多元化，且在具體業(yè)務(wù)開展方向方面存在較大差異，財務(wù)表現(xiàn)差異大，導(dǎo)致不同主體評級的企業(yè)信用品質(zhì)分化較大。整體來看，融資租賃企業(yè)的發(fā)債成本處于行業(yè)中上水平，融資優(yōu)勢一般。
4、不同類型的融資租賃企業(yè)業(yè)務(wù)投向來看。非金融租賃企業(yè)租賃資產(chǎn)總額排名前五位的行業(yè)分別是能源設(shè)備、交通運輸設(shè)備、基礎(chǔ)設(shè)施及不動產(chǎn)、通用機械設(shè)備和工業(yè)裝備，資產(chǎn)規(guī)模均超過千億元(如圖5所示)，前五大行業(yè)合計資產(chǎn)規(guī)模占全行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的81%。而對于金融租賃企業(yè)的行業(yè)投向，根據(jù)零壹融資租賃研究中心發(fā)布的對于32家金融租賃公司2016年行業(yè)投向統(tǒng)計，大型設(shè)備、車輛與軌道交通、醫(yī)療、航運航空等領(lǐng)域均有50%以上的企業(yè)涉足，另外，能源、基礎(chǔ)設(shè)施等公用事業(yè)、綠色環(huán)保、工程機械等也是金融租賃企業(yè)投向的行業(yè)。從兩個不同的統(tǒng)計口徑來看，非金融租賃企業(yè)和融資租賃企業(yè)的業(yè)務(wù)投向無顯著差異。
但從銀行系、廠商系和獨立第三方系三種類型的企業(yè)來看，由于銀行系租賃企業(yè)具有股東銀行的客戶資源和資金優(yōu)勢，其優(yōu)勢行業(yè)一般是船舶、飛機、大型設(shè)備等單筆合同金額較大的行業(yè)。廠商系租賃企業(yè)股東多為設(shè)備制造廠商，一般是機械、醫(yī)療、汽車、電力設(shè)備等具備一定專業(yè)性的領(lǐng)域，且投向中行業(yè)集中度比較高。而獨立第三方租賃企業(yè)由于無資金和資源優(yōu)勢，其客戶以中小企業(yè)居多，行業(yè)分布相對廣泛。
融資租賃企業(yè)開展平臺類業(yè)務(wù)兩大風(fēng)險分析
1、政策風(fēng)險。2017年以來，監(jiān)管政策密集發(fā)布，限制地方政府通過融資平臺舉債，且多項發(fā)文均提到，地方政府不得將公益性資產(chǎn)注入融資平臺公司，平臺公司也不得將以上公益性資產(chǎn)計入申報資產(chǎn)。
2017年5月，商務(wù)部辦公廳發(fā)布的《關(guān)于開展融資租賃業(yè)風(fēng)險排查工作的通知》，提到對于融資租賃企業(yè)重點排查的問題包括：違反國家有關(guān)規(guī)定向地方政府、地方政府融資平臺公司提供融資或要求地方政府為租賃項目提供擔保、承諾還款等，以及以不符合法律規(guī)定的標的為租賃物、未實際取得租賃物所有權(quán)等行為。
2018年3月，財政部發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融企業(yè)對地方政府和國有企業(yè)投融資行為有關(guān)問題的通知》(簡稱“23號文”)，要求國有金融企業(yè)不得直接或通過地方國有企事業(yè)單位等間接渠道為地方政府及其部門提供任何形式的融資，不得違規(guī)新增地方政府融資平臺貸款。
2018年7月，財政部公布四省市關(guān)于地方政府違法違規(guī)舉債的處理結(jié)果，其中包含兩起以融資租賃方式利用公益性資產(chǎn)做標的物、并以政府服務(wù)采購款作為還款來源的違規(guī)舉債合計28億元，處理結(jié)果是撤回政府相關(guān)函件，融資租賃合同無效，退回已到賬的13億元。
整體來看，融資租賃企業(yè)政策風(fēng)險主要體現(xiàn)在兩個方面：1)受23號文相關(guān)限制影響，未來平臺類業(yè)務(wù)占比較高的融資租賃企業(yè)或?qū)⒚媾R規(guī)模收窄風(fēng)險;2)若前期存在諸如租賃物不合規(guī)、違規(guī)利用購買服務(wù)變相融資等不規(guī)范的租賃合同，一旦被認定無效，將對融資租賃企業(yè)收益產(chǎn)生影響，且若政府依賴“債滾債”方式還舊債，那么融資租賃企業(yè)已發(fā)放的本金或存在短期無法收回的風(fēng)險。
2、信用風(fēng)險。2018年以來，隨著市場融資環(huán)境收緊，地方財政壓力增加，部分地區(qū)多家平臺已被爆逾期，例如2018年9月，湖南省下轄耒陽市政府控制下的多家平臺公司租賃債務(wù)逾期，多家租賃公司牽涉其中。融資租賃模式均為租賃公司與耒陽市人民醫(yī)院簽訂售后回租合同，由當?shù)爻峭豆抉珀柦?jīng)開投作擔保，而資金由當?shù)卣褂茫喈斢谧兿酁榈胤秸谫Y。
這種模式下，地方政府的債務(wù)壓力將影響融資租賃企業(yè)實際資金的回收，而租賃物往往難以變現(xiàn)。整體來看，變相為地方政府提供融資、依賴政府服務(wù)采購款作為還款來源、沒有良好現(xiàn)金流支撐的平臺類業(yè)務(wù)存在較大信用風(fēng)險隱患。
