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近年來，融資租賃公司與商業(yè)保理公司發(fā)展迅速，融資租賃公司享有大量基于融資租賃而取得的對承租人的租金債權（以下簡稱“租賃資產(chǎn)”），商業(yè)保理公司享有大量的通過受讓取得的應收賬款債權（以下簡稱“保理資產(chǎn)”），以租賃資產(chǎn)和保理資產(chǎn)的收益權作為基礎資產(chǎn)進行各類證券化的實踐層出不窮。本文將對融資租賃公司租賃資產(chǎn)與商業(yè)保理公司保理資產(chǎn)收益權的轉讓進行分析。
一、租賃資產(chǎn)／保理資產(chǎn)證券化的交易結構
將保理資產(chǎn)收益權做為轉讓資產(chǎn)，即是商業(yè)保理公司做為原始權益人，將其對債務人的應收賬款債權所對應的收益權做為基礎資產(chǎn)，轉讓給投資者并向投資者募集資金。
將租賃資產(chǎn)收益權做為轉讓資產(chǎn)，即是融資租賃公司做為原始權益人，將其對承租人的租金債權所對應的收益權做為基礎資產(chǎn)，轉讓給投資者并向投資者募集資金。
二、租賃資產(chǎn)／保理資產(chǎn)收益權資產(chǎn)證券化的交易流程
租賃資產(chǎn)與保理資產(chǎn)收益權資產(chǎn)證券化流程的主要差異在于基礎資產(chǎn)轉讓一端，具體流程如下：
（1）租賃資產(chǎn)：原始權益人對承租人形成租金債權；保理資產(chǎn)：原始權益人受讓賣方對買方的應收賬款債權。
（2） 原始權益人通過基礎資產(chǎn)項下承租人／買方償付的資金、差額支付承諾措施為基礎資產(chǎn)進行信用增級；
（3） 計劃管理人接受原始權益人的委托，通過發(fā)行資產(chǎn)支持專項計劃的方式向原始權益人提供資產(chǎn)收益權轉讓，向投資者募集資金；
三、租賃資產(chǎn)與保理資產(chǎn)收益權的可轉讓性
1、租賃資產(chǎn)收益權
租賃資產(chǎn)收益權是基于融資租賃合同項下的租金債權的實現(xiàn)而獲得收益的權利。租賃資產(chǎn)收益權不是法定權利，而是由交易主體根據(jù)交易需要創(chuàng)設出來的一項約定權利，租賃資產(chǎn)收益權轉讓的范疇是否包括租賃物所有權，需要通過合同約定的方式予以確定。
一般而言，租賃資產(chǎn)收益權是指基礎權利項下的下列財產(chǎn)權益：
（1）收取租賃資產(chǎn)項下租金所產(chǎn)生的任何資金流入收益；
（2）收取租賃資產(chǎn)項下附屬權利（如保證金、留購價款、孳息、保險金、賠償金）所產(chǎn)生的任何資金流入收益；
（3）租金及相關費用被拒付或遲延付款后對承租人、擔保人（如有）以及其他債務人行使追索權所產(chǎn)生的任何資金流入收益；
（4） 收益權轉讓合同所約定的其他轉讓給受讓人的資金流入收益。
2、租賃資產(chǎn)收益權轉讓，租賃物怎么轉？
在融資租賃公司作為原始權益人在證券交易所發(fā)行資產(chǎn)支持證券的案例中，轉讓標的通常都是“租金請求權”（即債權自身而非收益權）并以此作為基礎資產(chǎn)，而不包含租賃物的所有權，譬如：
2011年遠東國際租賃有限公司作為基礎資產(chǎn)發(fā)起人、中信證券股份有限公司擔任計劃管理人的“遠東二期專項資產(chǎn)管理計劃”約定：基礎資產(chǎn)指基礎資產(chǎn)清單所列的由原始權益人在專項計劃設立日轉讓給計劃管理人的、原始權益人依據(jù)租賃合同對承租人享有的租金請求權和其他權利及其附屬擔保權益。
因此，租賃資產(chǎn)收益權轉讓的，法律法規(guī)未強制要求租賃資產(chǎn)所對應的租賃物所有權辦理轉讓。
實踐中，受制于租賃物所有權轉讓可能需要辦理轉移登記并由此發(fā)生相應的稅費、專項資產(chǎn)管理計劃難以作為權利主體辦理受讓登記、以及融資租賃公司作為資產(chǎn)服務機構向債務人行使追索權的便利性，融資租賃公司作為原始權益人在證券交易所發(fā)行資產(chǎn)支持證券時通常也不做出租賃物所有權轉讓的交易安排。
3、保理資產(chǎn)收益權
保理資產(chǎn)證券化業(yè)務中，不管是以“保理合同債權”還是以“應收賬款債權”作為入池資產(chǎn)，在法律上都是可行的，但具體到每一個項目時需要根據(jù)具體保理業(yè)務的情況進行綜合判斷。
計劃管理人應根據(jù)不同的保理業(yè)務類型，判斷保理公司對保理申請人是否享有追索權、債權轉讓是否已有效通知債務人等情況，并根據(jù)不同的情況作出不同的選擇。
4、保理公司對保理申請人是否享有追索權？
根據(jù)保理公司對保理申請人是否享有追索權，可以將保理業(yè)務分為有追索保理業(yè)務和無追索權保理業(yè)務。
有追索權保理業(yè)務項下，若應收賬款到期，債務人未能按期足額清償應收賬款，則保理公司可根據(jù)《保理業(yè)務合同》的約定，要求保理申請人履行應收賬款回購義務，并清償剩余未清償?shù)谋＠砣谫Y本金、融資利息及相關保理費用。
無追索權保理業(yè)務項下，保理公司將承擔債務人的信用風險，保理公司對保理申請人不享有任何追索權或僅保留了部分追索權。
若保理公司開展的是無追索權的保理業(yè)務，則其對保理申請人的追索權利是非常有限的，保理業(yè)務的還款主要依賴于債務人支付的應收賬款回款，因此無追索權保理業(yè)務下，應以“應收賬款債權”作為入池的資產(chǎn)。若保理公司開展的是有追索權的保理業(yè)務，則保理公司對債務人和保理申請人均享有債權，管理人需要結合其他保理業(yè)務情況判斷以何種債權作為入池資產(chǎn)。
小結：
融資租賃公司與商業(yè)保理公司資產(chǎn)證券化的實踐不斷推出和創(chuàng)新，租賃資產(chǎn)與保理資產(chǎn)收益權的轉讓是產(chǎn)品方面的創(chuàng)新，鑒于收益權并非法定權利，融資租賃公司還須在交易文件中明確約定租賃物是否轉讓。
