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違法套路不斷演變,債市操縱又出新招,但終究難逃法網(wǎng)。
證監(jiān)會最近公布了一份行政處罰決定書。處罰書指出,陳賢在自己控制的5個賬戶間交易國債,影響了“國債1507”等5只國債價格,構(gòu)成市場操縱,并且通過國債質(zhì)押式回購從中國結(jié)算超額融入資金。證監(jiān)會決定從嚴(yán)處罰,對其處以100萬元的罰款。
這是近年來罕見的國債市場操縱案,并且獲利途徑非常特別,其手法及盈利模式對整個國債交易制度造成沖擊,是首個通過操縱國債超額質(zhì)押融資的新型違法案件。
“陳賢操縱國債價格主要是為了牟取國債質(zhì)押回購的融資便利?!痹摪赶嚓P(guān)調(diào)查人員對上證報記者表示,“一是融資便利,其國債質(zhì)押融資的金額如果從商業(yè)銀行貸款會很麻煩;二是利息少,國債回購市場除了月末季末特殊情況,一般利率都比商業(yè)貸款便宜。”
用妻弟朋友等賬戶對倒5只國債
據(jù)調(diào)查,陳賢手上控制了4個賬戶,分別為:陳賢本人的1個賬戶,陳賢的妻子“邱某某”的賬戶,陳賢弟弟的上海星核投資管理有限公司的賬戶,陳賢為開戶經(jīng)辦人,另一個則是“高某峰”的賬戶,為陳賢的朋友。
陳賢發(fā)現(xiàn)交易所市場債券質(zhì)押式回購標(biāo)準(zhǔn)券折算的過程中,對債券價格的考量主要基于債券的“上期平均價”,而“上期平均價”是采用相關(guān)國債在交易所市場最近有交易的5個交易日的成交價進行計算的。于是,陳賢賬戶組通過連續(xù)五日以上、小筆頻繁交易等方式,將國債五日成交價推高,從而抬升了相關(guān)國債的“上期平均價”,進而通過國債質(zhì)押式回購向中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司(簡稱“中國結(jié)算”)超額融入資金。
兩年時間內(nèi),陳賢掌控的賬戶組在5只國債中頻繁互為對手方交易,累計對倒117次,賬戶組期間成交數(shù)量占同期深市成交量比例均超過50%,最高達(dá)到87.81%。在陳賢參與交易5只國債的70個交易日中,共有39個交易日其對倒成交量占市場成交量比重達(dá)100%。
操縱標(biāo)的上,陳賢選擇了5只交投不活躍的國債,包括“國債1002”、“國債1412”、“國債1425”、“國債1507”、“國債1512”。其對倒均價較中證估值均價最大偏離14.57%,最小偏離1.63%;較中債估值均價最大偏離14.19%,最小偏離1.59%。其中,“國債1425”在操縱期間,成交價從105.58元拉升至120.85元。
據(jù)了解,相比于股票市場,國債市場的價格較為穩(wěn)定,波動也很小,通常國債波動1%至2%就已經(jīng)是大幅波動了。
炒高國債謀取質(zhì)押融資便利
操縱國債價格后,陳賢到底賺了多少錢?
這個具體數(shù)字比較難講,為什么呢?調(diào)查顯示,陳賢以操縱形成的國債價格為基礎(chǔ),通過國債質(zhì)押式回購向中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司(簡稱“中國結(jié)算”)超額融入資金(與以中債估值為基礎(chǔ)能夠融入的資金相比)。
其中,國債1002實際累計質(zhì)押融資262天,日均超額融入資金10.26萬元。國債1412實際累計質(zhì)押融資14天,日均超額融入資金19.83萬元。國債1425實際累計質(zhì)押融資456天,日均超額融入資金233.93萬元。國債1507實際累計質(zhì)押融資317天,日均超額融入資金129.57萬元。國債1512實際累計質(zhì)押融資176天,日均超額融入資金134.22萬元。
根據(jù)同期央行基準(zhǔn)貸款利率,陳賢超額融入上述資金共節(jié)約利息支出約為12.63萬元。
“如果是操縱股票很容易算出買入賣出之間的資本利得,而本次國債操縱案,則主要是為了質(zhì)押融資。由于獲利途徑極為特殊,違法獲利金額很難界定?!鄙鲜霭讣{(diào)查人員告訴記者,“陳賢獲利主要有兩個方面:一是融資便利,這么多錢如果從商業(yè)銀行貸款會很麻煩;二是利息少,國債回購市場除了月末季末特殊情況,一般利率都比商業(yè)貸款便宜?!?/span>
何為超額融資?根據(jù)中國結(jié)算的《標(biāo)準(zhǔn)券折算率(值)管理辦法》(2013年修訂版)和《質(zhì)押式回購資格準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)及標(biāo)準(zhǔn)券折扣系數(shù)取值業(yè)務(wù)指引》(2014年修訂版)的規(guī)定,以“上期平均價”為基礎(chǔ)計算國債的標(biāo)準(zhǔn)券折算率,對于無成交數(shù)據(jù)的,采用上市初期的折扣系數(shù)0.94,有成交數(shù)據(jù)的折扣系數(shù)為0.98,超額融資金額=實際融資金額×操縱價格產(chǎn)生超可融額度/操縱價格的實際可融額度。
在利息成本上,陳賢操縱上述5只國債價格,超額融資成本約12.91萬元,按同期央行一年期基準(zhǔn)貸款利率5.35%計算,其應(yīng)付利息成本約25.54萬元,因此節(jié)約利息支出約12.63萬元。
故證監(jiān)會認(rèn)定,陳賢以影響債券收市價格進而在國債質(zhì)押回購業(yè)務(wù)中多融入資金、減少融資成本為目的,利用交易所債券收盤價形成機制,在自己實際控制的賬戶之間進行對倒,影響相關(guān)國債價格。上述行為違反了《證券法》第七十七條第一款第(三)項的規(guī)定,構(gòu)成《證券法》第二百零三條所述的操縱證券市場行為。
對于這種新型違法手段,證監(jiān)會進行了從重處罰。依據(jù)《證券法》第二百零三條的規(guī)定,證監(jiān)會決定對陳賢處以100萬元的罰款。
有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,本案對交易所債券市場的違法違規(guī)行為將產(chǎn)生震懾作用,有助于進一步規(guī)范債券交易行為。同時,案件的發(fā)現(xiàn)和查處也有利于進一步完善債券交易的相關(guān)制度和業(yè)務(wù)規(guī)則,對于交易所債券市場的規(guī)范及發(fā)展壯大具有積極的促進作用。