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8月8日上午，國(guó)家發(fā)展改革委、人民銀行、財(cái)政部、銀保監(jiān)會(huì)、國(guó)資委等五部委聯(lián)合印發(fā)《2018年降低企業(yè)杠桿率工作要點(diǎn)》（下稱《要點(diǎn)》）。降杠桿迎來(lái)“操作手冊(cè)”。
《要點(diǎn)》顯示，要加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)負(fù)債的約束；支持國(guó)有企業(yè)通過(guò)增加資本積累、增資擴(kuò)股、引入戰(zhàn)略投資者、市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股等方式多渠道籌集資本、充實(shí)資本實(shí)力、降低企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率；研究推動(dòng)私募股權(quán)投資基金更多參與市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股。
加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)負(fù)債的約束
在五部委聯(lián)合發(fā)布的《要點(diǎn)》中，由銀保監(jiān)會(huì)及央行牽頭的部分，首當(dāng)其沖的是加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)負(fù)債的約束。
《要點(diǎn)》指出，通過(guò)債權(quán)人委員會(huì)、聯(lián)合授信等機(jī)制以及銀行對(duì)企業(yè)客戶開(kāi)展債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估等方式，限制高負(fù)債企業(yè)過(guò)度債務(wù)融資。
今年5月，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《商業(yè)銀行大額風(fēng)險(xiǎn)暴露管理辦法》，推動(dòng)商業(yè)銀行加強(qiáng)大額風(fēng)險(xiǎn)暴露管理，防控集中度風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)銀行“壘大戶”等風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行全面升級(jí)。
7月，銀保監(jiān)會(huì)官網(wǎng)顯示，要積極推進(jìn)結(jié)構(gòu)性去杠桿、去產(chǎn)能，擠出低效、無(wú)效使用的信貸資金。
數(shù)據(jù)顯示，截至今年5月末，產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)中長(zhǎng)期貸款下降2.1%，低效融資需求受到明顯遏制；房地產(chǎn)貸款增速同比下降4.5個(gè)百分點(diǎn)，其中個(gè)人住房貸款增速下降13.7個(gè)百分點(diǎn)。京東金融副總裁、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光在接受媒體采訪時(shí)表示，當(dāng)前我國(guó)杠桿問(wèn)題具有明顯的結(jié)構(gòu)性特征，從全面去杠桿到結(jié)構(gòu)性去杠桿的轉(zhuǎn)變十分必要。
分部門來(lái)看，地方政府與企業(yè)杠桿率較高，中央政府杠桿率不高，居民杠桿率雖然不高但過(guò)去三年增長(zhǎng)過(guò)快。而企業(yè)杠桿率中，由于國(guó)有企業(yè)中存在一部分“僵尸企業(yè)”，杠桿率較高。因此，地方融資平臺(tái)與國(guó)有企業(yè)是去杠桿重點(diǎn)領(lǐng)域。
民生銀行首席分析師溫彬?qū)Φ谝回?cái)經(jīng)記者指出，對(duì)于“僵尸企業(yè)”仍然要收貸，將有限的信貸資源集中起來(lái)。
但溫彬認(rèn)為，穩(wěn)增長(zhǎng)中該加的杠桿也要加上，例如基礎(chǔ)設(shè)施投資，需要發(fā)揮關(guān)鍵性作用。下半年隨著基礎(chǔ)設(shè)施投資空間變大，要更加強(qiáng)調(diào)基礎(chǔ)設(shè)施的民生改善作用，引導(dǎo)資金還要大量進(jìn)入上述領(lǐng)域。
市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股更進(jìn)一步
本輪市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股拉開(kāi)序幕已經(jīng)兩年，但阻礙市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股的攔路虎依然沒(méi)有全面清除，資金成本高、融資渠道難以打開(kāi)，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)實(shí)際落地債轉(zhuǎn)股金額遠(yuǎn)小于簽約金額。
此次五部委發(fā)布的《要點(diǎn)》指出，要深入推進(jìn)市場(chǎng)化法治化債轉(zhuǎn)股。
首先要求，壯大實(shí)施機(jī)構(gòu)隊(duì)伍增強(qiáng)業(yè)務(wù)能力。支持符合條件的銀行、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)新設(shè)實(shí)施機(jī)構(gòu)。指導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)利用符合條件的所屬機(jī)構(gòu)、國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司開(kāi)展市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股，賦予現(xiàn)有機(jī)構(gòu)相關(guān)業(yè)務(wù)資質(zhì)。
《要點(diǎn)》稱，研究推動(dòng)私募股權(quán)投資基金更多參與市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股。支持各類實(shí)施機(jī)構(gòu)通過(guò)多種方式增強(qiáng)資本實(shí)力，推動(dòng)實(shí)施機(jī)構(gòu)與各類股權(quán)投資機(jī)構(gòu)和社會(huì)產(chǎn)業(yè)資本合作，提高業(yè)務(wù)能力特別是股權(quán)管理能力。
其次，要拓寬實(shí)施機(jī)構(gòu)融資渠道。支持金融資產(chǎn)投資公司通過(guò)發(fā)行專項(xiàng)用于市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股的私募資管產(chǎn)品、設(shè)立子公司作為管理人發(fā)起私募股權(quán)投資基金等多種方式募集股權(quán)性資金開(kāi)展市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股。支持符合條件的金融類實(shí)施機(jī)構(gòu)發(fā)行專項(xiàng)用于市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股的金融債券籌集資金，鼓勵(lì)符合條件的各類社會(huì)資金投向市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目。
今年6月，銀保監(jiān)會(huì)印發(fā)《金融資產(chǎn)投資公司管理辦法（試行）》（下稱《辦法》），作為債轉(zhuǎn)股眾多政策中的重要配套政策落地。
“金融新牌照來(lái)了！”當(dāng)時(shí)，一位金融資產(chǎn)投資公司相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，等這個(gè)文件很久了，這意味著多渠道籌資的金融資產(chǎn)投資公司將助力“債轉(zhuǎn)股”加速落地。
國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任曾剛對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，《辦法》給了機(jī)構(gòu)多元化融資渠道，例如給予機(jī)構(gòu)成立私募子公司的權(quán)利。這是不斷增強(qiáng)債轉(zhuǎn)股子公司進(jìn)行市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股牌照和資金能力，一定程度上對(duì)解決目前困擾市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股資金來(lái)源的問(wèn)題，能夠起到一定作用。
最后，《要點(diǎn)》指出，要引導(dǎo)社會(huì)資金投向降杠桿領(lǐng)域。運(yùn)用定向降準(zhǔn)等貨幣政策工具，積極為市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股獲取穩(wěn)定的中長(zhǎng)期低成本資金提供支持。完善各類社會(huì)資金特別是股權(quán)性資金參與降杠桿和市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股的引導(dǎo)機(jī)制。
此前，央行已經(jīng)通過(guò)定向降準(zhǔn)支持市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股。央行表示，鼓勵(lì)5家國(guó)有大型商業(yè)銀行和12家股份制商業(yè)銀行運(yùn)用定向降準(zhǔn)和從市場(chǎng)上募集的資金，按照市場(chǎng)化定價(jià)原則實(shí)施債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目。支持“債轉(zhuǎn)股”實(shí)施主體真正行使股東權(quán)利，參與公司治理，并推動(dòng)混合所有制改革。但央行指出，定向降準(zhǔn)資金不支持“名股實(shí)債”和“僵尸企業(yè)”的項(xiàng)目。
曾剛表示，央行定向降準(zhǔn)與銀保監(jiān)會(huì)債轉(zhuǎn)股子公司規(guī)則出臺(tái)，都能在一定程度上緩解債轉(zhuǎn)股資金來(lái)源壓力，定向降準(zhǔn)可釋放一部分低成本資金，而增加設(shè)置債轉(zhuǎn)股子公司，則在擴(kuò)大資金來(lái)源上也能解決債轉(zhuǎn)股資金來(lái)源問(wèn)題。
一位業(yè)內(nèi)人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，預(yù)計(jì)未來(lái)央行將采取更多定向降準(zhǔn)等貨幣政策工具，而銀保監(jiān)會(huì)則將考慮下調(diào)銀行持有債轉(zhuǎn)股股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，從資金價(jià)格、資金來(lái)源兩個(gè)維度緩解市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股的掣肘難點(diǎn)。
溫彬也認(rèn)為，對(duì)于一些有市場(chǎng)、短期只是債務(wù)困難的企業(yè)，債轉(zhuǎn)股仍然需要進(jìn)一步推進(jìn)。
